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电力行业数据月报:低PB提供防御,关注电力改革、国企改革、优先股回购等刺激因素

发布时间:2014-03-26    研究机构:海通证券

2014年前2月,全国累计用电量为8243亿度,同比增长4.49%;2014年2月,全国用电量为3835亿度,同比增长13.7%。环比来看,1~2月全社会累计用电量环比上年12月(单月)用电量增速为67.8%,低于2008年以来的均值(81.7%),为历史低点(2008~2013年分别为72.7%、81.7%、82.1%、93.8%、83.2%、75.9%)。第二产业方面,2014年1~2月,第二产业用电量5820亿度,环比上年12月的增速为55.1%,差于2009年以来的平均水平(68%),也为历史低位(2009~2013年分别为65.7%、74.2%、84.4%、70.4%、62.3%,2007、2008年数据缺乏)。整体来看,2014年前2月用电需求相当疲弱。

短期策略——

水电方面:14年前2个月来水同比略差,但全年来水仍存在较大不确定性、待观察。近期大型水电站增值税优惠退返政策落地,体现国内对水电投资的鼓励,可关注后续水电上网电价调整。建议可关注具备规模成长的水电龙头,如国投电力、川投能源等。以及风险释放较多、较高股息率的长江电力。

火电方面:13年末煤电联动并未实施,火电企业14年受电价下调所带来的盈利下降幅度好于市场此前悲观预期。近期随着取暖用煤高峰过去、港口库存回升,沿海煤价再度出现明显下降,未来企业盈利可能再度超过市场预期。同时,当前火电估值已经具备较高的安全边际(动态PB1倍左右是历史下限),关注国内电力体制改革、国企改革、优先股回购等可能的催化因素。建议关注部分具备规模增长的企业、以及高分红收益率品种,如华能国际、国电电力、粤电力等。

新能源发电方面:受到国内清洁能源扶持政策影响,未来光伏发电、风电等领域投资回报率有望提高,相关企业港股居多,可适当关注,如龙源电力、华能新能源等。A股相关概念企业包括:银星能源(000862)、甘肃电投、上海电力等。

风险提示:煤炭等原材料价格上涨可能使火电盈利恶化;来水波动可能使水电盈利波动较大;经济波动带来用电需求增速不确定性

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