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银星能源(000862):自动化仪表龙头,风电业务成发展亮点

发布时间:2008-03-03    研究机构:天相投资

业绩符合市场预期。07年公司实现营业收入3.44亿元,同比增长37.43%;实现营业利润2377万元,顺利扭亏为盈(06年亏损157万元);归属于母公司净利润1896万元,同比增长599.49%;摊薄每股收益为0.08元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.09元,符合市场0.09元的预期;报告期不进行利润分配与转增股本。

三大主业实现良好发展势头。公司在07年初控股股东变更为宁夏发电集团后,重组后主营业务定位于“做优做强自动化仪表、以风力发电为主、延伸风机制造”的发展格局。07年三大主业实现稳步增长:风力发电首次实现收入2406万元(06年前无此项业务)、自动化仪表同比增长16.95%至2.03亿元、风机制造(目前为风机塔筒构件)同比增长93.73%至4324万元。

多项因素使得利润大幅增加。公司综合毛利率在同比下降0.77个百分点至33.79%的情况下,营业利润与净利润均大幅增加的原因主要在于:其一是公司重组后销售与管理效率得到改善,期间费用率同比降低了5.82个百分点;其二是报告期内应收账款由以前按个别辨认法计提坏账准备改按账龄分析法,冲回原坏账准备1726万元,使得资产减值损失的冲回值同比增加513万元;其三是07年投资收益达189万元,较06年增加了474万元。

自动化仪表业务有望稳步增长。公司作为国内调节阀龙头企业,其产品的国内市场占有率约10%,07年该产品累计实现订货2.89亿元,同比增长47%。在国内外工业过程自动化技术的发展趋势及国家产业发展政策扶持下,公司承担的国家发改委“模块化智能型调节阀产业化项目”已于07年12月实现产业化,启动了调节阀产品的升级换代与产能扩张。随着我国石油、天然气及环境控制工程项目投入的逐步加大,公司自动化仪表收入未来三年有望实现年均约30%的稳步增长,预计2010年该项业务收入、毛利分别可达5.61亿元、1.71亿元。

重点打造风力发电产业。在宁夏发电集团入主后,公司坐拥宁夏及相邻省区可开发利用达500万千瓦风能资源的天然优势,并借助三年的风电场建设与维护经验,现已将发展风力发电产业作为未来重点业务。截至07年底公司权益风电装机量为2.5万千瓦,公司计划于08年完成1.8亿股的定向增发,募集资金用于收购宁夏发电集团现有风电场及3个风电场项目的建设,预计2008-2010年公司的权益风电装机量可分别增加至20、50、100万千瓦,年均复合增速(CAGR)可达240%左右,至2010年公司重点打造的风力发电业务预计可实现约6.72亿元的收入,届时有望超越自动化仪表而成为公司第二大主营业务。

风机开发制造正积极推进。公司前期通过风机构件(塔筒)制造及风电场建设运营积累了相关风机制造基础。

针对宁夏及周边的西北内陆低风速风场特性,公司引进了日本三菱公司1MW的MWT62-1000A风电机组设备制造技术许可,现已完成风机制造前期工作,公司计划08年6月完成5台样机组装并挂机试验的进程。我们认为,公司开发建设的风电场项目为风机制造的“自产自销”提供了内部配套条件与订单储备优势,预计未来三年公司风机产销量分别为20、80、150台,收入预计分别可实现约0.83、4.32、7.95亿元,2010年风机制造业务有望成为公司最大收入来源。

盈利预测及投资评级。假定公司1.8亿股的定向增发08年内完成,发电集团的风电场资产注入与风机开发制造顺利按我们前述所预计的推进,预计未来三年公司营业收入年均增速可达85%,按增发后总股本41589万股测算,我们预计公司2008-2010年实现每股收益分别为0.13元、0.25元、0.57元,对应的动态市盈率为155倍、80倍、35倍,目前股价已反映公司未来高成长性预期,暂时给予“中性”投资评级。

风险因素。1)公司资产负债率高达80%左右,在当前较高的贷款利率下,公司财务费用支出可能大幅增加;2)在国家当前从紧货币政策下,可能会加大公司项目建设资金的获取,从而影响项目建设与投产进度;3)在钢材、有色金属等原材料价格上涨趋势下,公司面临较大成本压力。

申请时请注明股票名称