移动版

银星能源:经营有道 盈利能力有提升

发布时间:2009-03-02    研究机构:长城证券

公司实现营业收入3.96亿元,利润总额3056万,扣除非经常损益的净利润2960万元,分别同比增长15%、30%、36%。每股收益0.12元。

低于我们预期,原因是08年主要是增发未能顺利进行。

盈利能力有所提高。报告期内,公司ROE13.9%,比去年提高3.2个百分点,三大主营业务保持稳定增长态势;主要是由于仪表业务增长%,长山头风电项目全年运营、红寺堡风电项目部分机组投产,风力发电新增 33MW 机组投入运营;5台风力发电机组样机并网发电。

经营能力明显改善。公司管理层根据宏观形势预见性缩减了投资阵线、加大应收账款回收力度、处置了投资性房地产,保障了资金链不断裂,回款比例原则按照 3:6:1执行(即:收到预付款后才能安排生产,除重点大客户外,发货前应保证回款90%)与同类企业相比实现了难得的经营现金流净同比增长83.67%。可见公司应对经济危机的风险防范能力较好且历史遗留问题已基本得到解决,经营状况已焕然一新。

值得关注的风险:1)截止目前,公司风机利润率仅0.03%,利润贡献占比几乎全部源自为传统仪表业务,风电业务、处置房地产各贡献约10%,但后者不可持续;2)需求侧受危机影响。公司调节阀客户市场为化工、冶金、造船、电力等但目前行业不景气,部分企业停产、半停产,大部分既定项目推迟实施甚至取消。预计 2009年调节阀市场需求同比上年下滑15-25%;3)风机零配件瓶颈难克服。公司为保证质量,采用进口关键零部件占 55%,但从国外采购,存在零部件订货周期长、交货难的问题,因此风机09年产量或将低于市场预期;3)公司拟高速扩张,需投入大量资金,而目前负债率82.2%,公司资金压力较为沉重。

公司09年计划红寺堡一期后续 16.5MW 工程投产、力争其二期及麻黄山一期工程核准并开工建设;风机设备制造具备年产100台(套)的生产能力、预计生产80台。我们测算业绩09年0.16元。若按照风电行业平均30倍PE,则价值中枢为5元左右。前期估计冲至10-12元,主要是对资产注入过于预期,但如果增发不顺利,则显然缺乏安全边际。提请投资者注意风险,下调至中性评级。

申请时请注明股票名称