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银星能源:业务成功转型+环比增长势头良好

发布时间:2009-08-12    研究机构:长城证券

要点:2009 年上半年,公司实现营业收入3.52 亿元,比去年同期增长104.09%;实现营业利润1237 万元,比去年同期下滑60.14%,归属于母公司的净利润1200 万元,比去年同期下滑62.44%,每股收益0.0509 元,符合预期。

增收不增利,主要是由于1)自动化仪表产业上半年受金融危机影响,导致该产业订单同比下滑三成,成本摊销上升、毛利率同比减少9.3个百分点;2)风电产业的风力发电新增容量并网发电时间较短,加之风机设备四月份才进入批量生产。考虑到仪表业务已经全面进行了技术设备和生产工艺流程改造,截至目前已投入资金一千多万元技改,进一步提升该业务的产品质量和产品的市场竞争力。我们预计销量有望在明年步入上升通道。

我们认为公司半年报主要有两大看点:一是业务结构成功转型;二是业绩环比增长势头良好。业务结构成功转型。上半年,虽然自动化仪表业务下滑明显,但风机制造、风力发电两大产业已经逐步发展壮大,营业收入占比分别增至总收入的56%、9.7%;毛利占比分别增至总毛利的44.3%、25%(如表),报告期内,红寺堡风电场一期49.5MW 工程项目已全部并网发电,使公司的风力发电装机规模达到99MW。公司风电设备制造主要供自身风力发电产业配套,虽然制定100 台风机的生产目标,而拟在建风电规模148.5MW。不排除产量超预期的可能性。此外,风机制造、风力发电的毛利水平分别同比提升12.3、4.6 个百分点,成为公司新的经济增长点,与传统的自动化仪表业务形成三足鼎立的局面。

业绩环比增长势头良好。从二季度单季来看,净资产收益率ROE 为5.429%,环比、同比均大幅增长5 个百分点以上。二季度单季EPS 达0.05 元,相比一季度0.001 元、去年同期0.0008 元已经改变以往微利局面。我们认为这主要是风电设备达到了批量化生产条件、规模效应显现。

公司目前资金链较为紧张,每股经营活动现金流仅0.003 元。公司已取得麻黄山风电场一期、二期和红寺堡风电场二期三个风电项目多达148.5MW 的核准,后期所需巨额建设资金约19 亿,与目前高负债率83.94%之间的矛盾如何解决,是公司未来发展的关键所在。

截至 09-06-30 ,共9 家主力机构持有银星能源(000862),持仓量总计1883.91万股,占流通A 股11.1%。若不考虑到公司未来发展获得大股东扶持,预计09、10 年EPS 分别为0.16、0.22 元。对应09、10 年PE 为86、62 倍,估值偏高,维持 “中性”评级。

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