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银星能源:风机制造和风电场运营一体化产业链构筑完成

发布时间:2009-08-28    研究机构:民生证券

公司传统主营为自动化仪表,仍具有竞争力。公司是原为上海内迁仪表企业,传统主营各种类型调节阀仪表产品,是全国规模最大的自动调节阀生产企业,行业产品品种覆盖率为85%。

2007年,银星能源(000862)调节阀产品销量在全国前十位中排行第七,其他九位都是外资或合资企业,银星能源是唯一一家自动化仪表行业的民族工业企业。

风电设备制造业步入规模化生产阶段,成为收入占比第一的主业。公司目前具备年产100台1兆瓦风电整机的生产能力,产品进口零部件占到55%,这种引进日本三菱技术的风机捕风能力强、发电效率高,受到用户的欢迎。未来2年将达到300台和400台的产能。重要零部件的进口保证了产品质量。

塔筒制造业发展迅速。受宁夏地区风电投资拉动,公司塔筒制造订单不断加大,公司现有年产100吨风电塔筒的生产能力,预计未来两年将提高到200吨和300吨的生产能力。该项业务能获得稳定的收益。

风力发电初步显现规模效益。公司现通过控股50%的银仪风电公司运营长山头风电场和红寺堡风电场一期共99MW的装机容量。

公司已经获自治区发改委批准,全资建设麻黄山风电场一、二期,红寺堡二期共148.5MW装机的风电场,预计2010年底能全部建成。2009年中报显示,风电取得收入3893万元,营业利润329万元。在主营业务占比中超过一成。

物理法多晶硅现为集团控股,是未来的潜力所在。由集团控股,公司参股40%的银星多晶硅是国内上市公司中唯一一家采用物理法提炼多晶硅的企业。该法的生产成本可低至10—15美元/公斤,一旦大规模应用,将为公司带来大量投资收益。09年中报显示,银星多晶硅上半年实现营业收入1310.56万元,实现净利润205万元,净利率达到15.65%,这是个令人满意的投资收益率。未来公司是否会承接集团在光伏产业资产转移或参与到集团的光伏产业链中,是值得我们重点关注的事件。

盈利预测和估值分析。我们暂时不考虑物理法多晶硅的投资收益,按公司现有三块主业——调节阀、风电整机及塔筒制造、风电场运营来分别估算公司的收入和成本,我们预测公司2009——2011年的收入分别为9.84亿元、21.95亿元和28.91亿元,根据民生证券的业绩预测模型测算出公司2009—2011年每股收益分别为0.09、0.35、0.43元。由于公司是快速成长的风电产业一体化公司,我们给予公司“推荐”投资评级,按照2010年预测业绩的40倍PE估值,我们认为公司在未来6个月目标价为14元。

投资策略。公司是主业鲜明并不断增长的高成长清洁能源提供商,可以给予较高的估值,同时物理法多晶硅的长期预期存在,使公司有一定的想象空间。但由于公司的业绩在09年难以见效,估值基本合理,短期风险不大。投资者可在新能源板块整体启动时介入,持有到公司业绩释放。公司股价的重要刺激因素是物理法多晶硅的大规模产业化。

申请时请注明股票名称