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银星能源三季报点评:收入增长显著,但毛利有所下滑

发布时间:2009-11-02    研究机构:长城证券

业绩季节分布不均衡。公司1-9月实现营业总收入6.03亿元,其中第三季度为2.51亿元,比去年同期增长201.59%,前三季净利润为2784万元,同比下降6.48%,但第三季度利润贡献大幅攀升,单季EPS0.07元,是上半年盈利综合的130%,同比增长825.17%。

收入增长显著,但毛利有所下滑。由于第三季度风电设备制造产业营业收入增长较大,公司09 年7-9 月业绩大幅增长,利润总额猛增,但毛利却较去年同期下滑17.7个百分点,主要是由于1)风机业务结构占比提升至40%,而风机毛利水平较自动化仪表低7个百分点左右,2)自动化仪表订货量受经济尚未完全复苏影响,摊销成本较大,以至自动化仪表成本大幅上升,目前仪表业务已经全面进行了技术设备和生产工艺流程改造提升该业务的产品质量和产品的市场竞争力。我们预计销量有望在明年步入上升通道。

专攻主业,收缩战线。公司三季度还注销了大量非主业公司:如诺金房地产子公司、华鼎血液子公司、环保设备分公司等,我们认为此举有助公司盘活资产、彻底处臵历史遗留问题,后期更好地轻装上阵。

盈利环比增长势头持续向好,但计提或将影响四季度业绩。从二季度单季来看,净资产收益率ROE为5.429%,环比、同比均大幅增长5个百分点以上。而第三季净资产收益率为6.74%,较去年同期增长742.42%。主要是风电设备达到了批量化生产条件、规模效应显现。公司三季度三项期间费用也呈现下降趋势。但是公司历史遗留部分对外投资需要计提减值准备,或将对四季度及年报利润有一定影响。

“高投入+高负债”背景下的资产注入预期。公司目前资金链较为紧张,每股经营活动现金流仅0.0024元,环比基本持平,公司目前在建风电场、风机设备部件采购等所需资金较大,仅麻黄山风电场一期、二期和红寺堡风电场二期三个风电项目多达148.5MW 的核准,后期所需巨额建设资金约15亿,而目前负债率85.4%环比增加1.5个百分点,高投入与高负债之间的矛盾如何解决,我们预期集团资产注入是解决问题的良策之一。

时间不确定,遭机构减持。鉴于资产注入进程不确定。三季报中,共5家机构持有银星能源(000862),较中报减少4家,且剩余全部为社保、人保等偏中长线机构,中报过后,招商先锋、工银瑞信、华夏红利等基金已经从中报十大流通股东中退出。机构持仓量占流通A股由中报时的11.1%,降至3.7%。若不考虑到公司未来发展获得大股东扶持,维持09、10年EPS分别为0.16、0.22元的预测。对应09、10年PE为73、53倍,估值偏高,维持 “中性”评级。

申请时请注明股票名称