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银星能源:新能源风光产业链初见雏形

发布时间:2010-02-11    研究机构:天相投资

2009年年报显示公司实现营业收入7.94亿元,同比增长100.4%;营业利润为4047万元,同比增长24.13%;净利润为3595万元,同比增长25.11%;每股收益为0.15元,其中第四季度实现0.03元。ROE 为15.94%。

公司是以新能源为主业的电气设备生产企业,主要经营:风电设备,风电场、太阳能发电设备和工业用调节阀。

毛利率与净利率双双下滑。2009年公司综合毛利率下降10.66个百分点至25.06%,净利率下降2.72个百分点至4.53%。主要原因是自动化仪表业务毛利下降6.98个百分点至28%,其次是风力发电业务也下降了10.9个百分点至47%。不过由于期间费率下降16.01个百分点至17.68%,好于往年,另外风机制造形成规模化产能毛利率由5%上升到20%,对公司业绩提升较大。

新能源风光产业链初见雏形。2009年,风机制造的利润占比达到52.13%,风力发电占17.29%,清洁的风电产业已经成为公司当之无愧的主业。投资40%的银星能源(000862)多晶硅已投产,贡献利润360万元。宁夏风能太阳能资源禀赋优异,公司未来将形成以风电、光伏为主线的新能源产业链。2009年公司生产了100台风机和140套塔筒,已形成300台1MW风机和300套塔筒的产能。2010年计划生产1MW风机240台,塔筒500套。正与三菱签2.4MW风机合作意向书,新型风机有望年内下线,公司还计划研制齿轮箱、电控系统等关键零部件。年内公司控股股东宁夏发电集团及公司子公司银仪风电规划新建35-55万千瓦风场。此外华电、国电等国家队也转战宁夏投资风电项目,为公司风机销售提供了良好的市场环境。光伏产业上,公司也继续向下游拓展。2009年公司用物理法生产了633吨多晶硅,101吨单晶硅,成本较国内同行低50-70%,而转换效率却能达到18.2%。今年公司计划建成100MWp太阳能电池组件项目,完善光伏产业链。

不过目前公司的新能源产业还初见雏形,对资本需求较高,公司未来发展也面临一定资金压力。

盈利预测与风险提示:预计公司2010、2011年EPS分别为0.37元、0.54元,以昨日收盘价13.36元计算,对应动态市盈率为36倍和25倍,维持对公司“中性”投资评级。

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