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ST仪表:近期公告的进一步解读

发布时间:2006-03-08    研究机构:东方证券

我们的看法:

公司3 月3 日出具系列公告,股价表现欠佳。除市场下跌因素和公司前期涨幅原因之外,我们认为公司公告以现金而非风电资产收购ST 仪表41.88%的股权是直接原因。

3 月3 日公司公告宁夏发电集团有限公司收购公司股权的报告书,新任大股东宁夏发电集团成功入驻几无悬念。

新会计政策促使坏帐准备大幅冲回,将在05年、06年提升公司业绩。04年公司对原大股东吴仪集团占款计提了6,016万元的坏帐准备金,05年报前冲回部分经审计机构确认将进行转回并计入非经常性损益。目前,公司已收到宁夏发电集团支付现金3,400万元,用于偿还原股东吴仪集团占款。相应,我们大幅上调公司05年,06年的盈利预测到0.18元,0.19元。

公告明确调节阀业务仍为主业,与前期公告及我们前期深度报告中分析一致。公司公告称调节阀业务进展缓慢,但公司定期报告数据显示05 年上半年调节阀业务主营业务收入增长为29%,毛利率为36.96%。公司对于公告内容措辞的解释是对相关调节阀业务的销售费用偏高不甚满意,增长速度未能达到公司原先预期,未能实现“高速”增长,公司本身经营目标有更高要求。

此次公告不构成后期按照我们深度报告中预期的重组工作进展的障碍。此次公司公告称,公司无后继“重大”资产重组事项,此外,原重组框架性协议中宁夏发电集团注入风电资产述及甚少。根据中国证券监督管理委员会105 号《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》,我们前度深度报告中述及的风电、风机相关资产的总资产、净资产、预期主营业务规模都达不到“重大”资产重组的定义标准,即未达到重大资产重组对于重组涉及总资产、净资产以及主营业务收入超过原先总资产、净资产。以及主营业务收入50%的要求。因此即使后期按照我们原先深度分析报告中的预期进行重组,也不属于“重大”资产重组,因此,公司3 月3 日公告不构成后继重组的障碍。此次公告宁夏发电集团下属风电资产除了贺兰山风电厂之?*ST仪表跟踪研究报告外,拥有宁夏天净神州集团50%的股权。公开资料显示,宁夏天净神州也有3.06万千瓦的风电项目获得了发改委的CDMM补贴。

宁夏发电集团的资产除了传统火力发电和风电资产以外,风电资产以及风机制造规模相当可观。并且我们从宁夏地区成服网站以及宁夏发电集团的合作方德国第三大风机公司法兰克福上市Nordex 网站上公布,风机制造的合资公司应该进展较为顺利。

公司重组、股改的预期及相应资产的盈利能力的分析敬请参考我们2月20日的深度报告。

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